EUDR对橡胶产业的影响

　　EBET易博EUDR主要影响的是要通过产业链进入欧盟的橡胶及其下游产品，而这一部分的橡胶需求量占全球橡胶需求的8%～9%，也就意味着其实这一部分的橡胶数量对于整个上游产量而言是很小的一部分。

　　从产业链上来看，受EUDR影响最大的是出口橡胶到欧盟的科特迪瓦、泰国、印尼、马来、越南，主要出口轮胎到欧盟的中国、土耳其、泰国、越南，以及这些国家进口橡胶的主产国。

　　据调研反馈，南华期货从出口橡胶到欧盟的国家来看，科特迪瓦、泰国正在积极准备EUDR认证。通过产业了解到今年科特迪瓦的橡胶基本会出口到欧美，出口到中国的数量较2023年将下滑较多。科特迪瓦作为新型产胶国，近几年保持同比15%以上的增产速度，2023年干胶出口量超过140万吨，预计今年能有20万吨左右的增量。在南华期货看来，泰国作为全球最大的橡胶主产国，尽管近几年进入减产趋势，但下滑幅度不大，且受到前两年的低价影响，胶农割胶积极性较差，2023年产量约为470万吨，占全球橡胶产量的1/3左右。泰国已有95%左右的胶园在做EUDR认证，胶园只需要提交材料，这一端是没有沉没成本的。从加工厂开始，原料成本出现，工厂自收的EUDR原料成本较非EUDR原料高4泰铢/千克，通过二盘商收的EUDR原料成本甚至要加12泰铢/千克，增加的成本高达15%。目前来看，泰国和科特迪瓦进行认证的EUDR橡胶产量满足欧盟的EUDR需求已经过剩。

　　而印尼和马来西亚对EUDR的反对较为强烈，EUDR的实施将导致橡胶出口成本普遍上升，尤其是对那些需要建立和完善溯源体系的国家来说，这意味着必须承担额外的投资和运营成本。不过，印尼的反对意见更集中于其主要出口商品棕榈油，EUDR在印尼、马来西亚的施行或进一步延缓。

　　南华期货分析，目前试行出口的EUDR橡胶会使下游增加200～300美元/吨的成本，如果是长约，要增加400～500美元/吨的成本，相对目前的橡胶价格而言，成本增幅为10%～30%，对于下游而言，接货压力还是很大的。而且近期盘面也对EUDR开始交易预期和锁现货流动性，盘面涨了10%出头，再加上EUDR橡胶的溢价，更多的压力给到下游，下游的接货意愿也是市场平衡中关键的一环。

　　从成本的角度来看，南华期货了解到，胶园这一端目前是没有沉没成本的，但从上游加工厂收原料这一环节开始，就不断往上溢价（EUDR原料升水非EUDR原料），而中间的固定成本是建立和完善溯源体系需要承担的额外投资、运营成本（具体成本未知），然后成本将再加上溢价转移到下游轮胎厂（EUDR橡胶升水非EUDR橡胶），最后由消费者买单。

　　综上所述，南华期货认为，仅占全球橡胶需求8%～9%的EUDR橡胶，目前进行认证的预期产量已大幅超过这部分需求，而且在定价上也给到了升水非EUDR橡胶的定价，理论上来说，EUDR将不会对橡胶盘面产生影响。当下的定价是在对EUDR试行阶段稀缺原料的定价，物以稀为贵，同时海外低产季，二盘商囤货掌握定价权，现在的定价并不完全理性。等到市场情绪退潮，海外原料上量，EUDR实施更为成熟的阶段，市场会回归更为理性的估值。

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